经济参考报记者 罗逸姝
以上市日作为统计标准，2025年股权融资规模合计超1.08万亿元，较2024年明显提升。在此背景下，券商承销竞争格局呈现出“头部券商优势凸显、中小券商专注差异化发展”的新局面。具体来看，头部机构依托资本实力、综合服务平台优势，在“双创”等主战场保持领先地位，中小券商则在北交所领域形成特色化服务能力，实现错位竞争。
差异化竞争格局凸显
2025年，随着新“国九条”纵深推进、叠加科创板“1+6”改革提升包容性，新股发行节奏在严把入口关的前提下实现温和提速。同时，自2025年下半年以来，大型IPO项目密集发行，募集资金规模显著提升。
Wind数据显示，以上市日作为统计标准（下同），截至2025年12月31日，共有332家企业实施股权融资，合计融资规模约为10826.36亿元，较2024年全年的2904.72亿元明显增长。其中，IPO企业家数为116家，首发募集资金约为1317.71亿元；增发企业家数为172家，合计募集资金为8877.32亿元。
在股权融资潮起的2025年，券商承销竞争格局也呈现出“头部券商优势凸显，中小券商专注差异化发展”的新局面。
从IPO业务数据看，行业集中度维持高位。据Wind统计，国泰海通、中信证券、中信建投、招商证券、华泰联合5家承销家数排名前五的券商2025年合计完成67个IPO项目，超过全年市场总承销数量的50%；与此同时，仍有67家券商在2025年并未实现IPO项目的承销，显示出较为显著的头部效应。
从承销规模来看，共有五家券商IPO承销规模超过百亿元，分别为中信证券、中信建投、国泰海通、华泰联合以及中金公司。其中，中信证券以248.70亿元的IPO承销规模位列榜首，这也是2025年唯一一家IPO承销规模超过200亿元的券商机构。
作为支持科技与新兴产业融资的核心载体，“双创”板块IPO尤为受到市场关注。据Wind统计，科创板、创业板2025年IPO募资分别为380.61亿元、253.10亿元，合计约为633.71亿元，占全年IPO募资总额近一半。
承销券商方面，科创板依旧呈现头部集中态势，中信证券以171.11亿元的承销规模领跑。其中，头部科技企业的标杆拉动效应较为显著，摩尔线程IPO项目便为中信证券贡献近72亿元承销规模。中信建投、国泰海通、华泰证券紧随其后，科创板承销规模分别为59.36亿元、51.09亿元、45.63亿元。
创业板方面，从承销金额来看，国泰海通与招商证券优势较为突出，2025年承销金额分别为57.61亿元、45.46亿元。此外，中金公司、中信证券、申万宏源、兴业证券等6家券商的创业板IPO承销金额也达到了10亿元。
北交所市场则涌现出多家秉持差异化竞争战略的中小型券商。Wind数据显示，从承销家数来看，除招商证券全年实现3家位居榜首之外，华泰证券、东方证券、国投证券、国金证券、东北证券等多家机构均实现了2家北交所企业IPO承销。从金额来看，华泰证券、招商证券、浙商证券位居前三，分别为14.78亿元、7.92亿元、6.82亿元。东方证券、国投证券、国金证券承销金额紧随其后。
此外，作为券商投行业务关注的核心焦点，在IPO承销保荐费用方面，Wind数据显示，2025年共有35家券商斩获该项收入，合计金额近67亿元。其中，中信证券、国泰海通、中信建投分别位列前三，分别实现承销保荐费用12.41亿元、9.17亿元、8.63亿元。
业内人士表示，行业头部机构依托资本实力、综合服务平台及跨市场分销网络，在主板、科创板、创业板等主战场保持领先地位，承销规模与数量稳居前列；与此同时，中小券商凭借区域深耕、产业聚焦与灵活机制，在北交所等领域形成特色化服务能力，实现错位竞争，逐步建立起自身优势领域。
IPO市场有望持续稳健增长
展望2026年新股发行市场，机构人士认为，未来IPO市场仍有望维持稳健增长，结构性优化特征进一步凸显，AI、高端制造、商业航天等“十五五”规划优先发展领域的企业或将迎来更大融资优势。
招商证券认为，随着资本市场改革政策持续深化落地，IPO市场有望延续活跃态势，增长节奏将趋于稳健，从而呈现“量稳质升”的结构性优化特征。“双创”板块企业融资将迎来结构性扩容与质量提升，市场资源将加速向国家战略产业倾斜。
“持续推进的改革为2026年A股新股发行奠定了稳健的基础，预计将比2025年更加出色。”德勤中国资本市场服务部华北区上市业务合伙人陈文龙表示，“随着多项措施落实，比如有助于提升市场流动性的措施、与国家战略相契合的上市审核重点等改革，来自AI、新能源、高端制造、商业航天、量子技术和生物制造等国家和‘十五五’规划优先发展领域的企业，在A股市场上市和融资时将获得更大的优势。”
在瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷看来，2026年A股及港股IPO市场可以用三个关键词来描述：一是全球化。中国企业的出海，正从产品的输出升级为品牌、供应链、资本结构的全球化布局。这不仅会推动IPO，更多会带来跨境并购、可转债、多层次融资的需求。二是多样化。从企业类型来看，行业更加分散，既有新消费、AI科技等新兴板块，也有工业、医疗等行业，上市企业规模也更趋多元化。三是高质量改革。无论A股还是港股，市场都在经历从重数量到重质量的转变。
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